El Banco Central Europeo está utilizando su programa de compra de bonos de la era de la pandemia para proteger a los países de la eurozona muy endeudados de los efectos de su decisión de eliminar los programas de estímulo en su intento de combatir la inflación.
El banco central puso fin a sus compras netas en el marco del programa de compras de emergencia por la pandemia en marzo, pero se centra en reinvertir los bonos vencidos de los miembros financieramente más frágiles del bloque.
Entre junio y julio, el Banco Central Europeo inyectó 17.000 millones de euros en los mercados italiano, español y griego, al tiempo que permitió que su cartera de deuda alemana, holandesa y francesa cayera en 18.000 millones de euros, según cálculos del Financial Times basados en datos del banco central. datos.
“La desviación ahora es bastante grande”, dijo Frederic Ducrozet, jefe de investigación macroeconómica de Pictet Wealth Management, sobre la reinversión del BCE. “Parece que el Banco Central Europeo ha sido muy activo al reinvertir casi todos los ingresos de los países centrales en los países periféricos”.
Las reinversiones destacan el afán del Banco Central Europeo por controlar los costos de los préstamos para países como Italia y evitar un colapso de la deuda de la eurozona a medida que revierte la política monetaria acomodaticia que ha apoyado al bloque desde la crisis de la deuda hace una década.
Esto se produce después de que el Banco Central Europeo elevó las tasas de interés el mes pasado por primera vez desde 2011 después de decidir finalizar el programa PEPP, un esquema de compra de bonos a largo plazo llamado Programa de Compra de Activos.
Sven Gary Steen, economista jefe para Europa de Goldman Sachs, dijo que el “grado de flexibilidad que se usó” en la reinversión de los rendimientos de los bonos que formaban parte del PEPP fue “algo más de lo que la gente esperaba”.
Los formuladores de políticas y los inversionistas del Banco Central Europeo están preocupados de que el endurecimiento monetario amplíe la brecha entre las economías más fuertes y las más débiles de la región, los llamados riesgos minoristas. Esas preocupaciones llevaron el diferencial entre los rendimientos de los bonos a 10 años de referencia italianos y alemanes a 2,4 puntos porcentuales en junio, un nivel visto por última vez durante la agitación del mercado en los primeros días de la pandemia en 2020.
Desde entonces, el diferencial se ha reducido a alrededor de 2,1 puntos porcentuales después de que el Banco Central Europeo se comprometiera a resistir la fragmentación. El Banco Central Europeo dijo el mes pasado que la flexibilidad en el despliegue de la reinversión de PEPP sería la “primera línea de defensa” en su intento de controlar los llamados diferenciales.
“Creo que es bueno que sean audaces… Es bueno ver que los mercados están poniendo su dinero donde están”, dijo Ducruzette, y agregó que “el mensaje claro es que están utilizando esa flexibilidad casi en la mayor medida posible”. .”
El banco central también implementó el mes pasado una nueva herramienta de protección de transmisión que se puede usar en caso de que la reinversión de PEPP no pueda mantener los diferenciales bajo control. La herramienta permite que el Banco Central Europeo compre bonos de cualquier país que vea que experimenta presión en el mercado fuera de las expectativas económicas, en una escala ilimitada. Los inversores han estado observando los diferenciales italianos con cautela para ver cuándo podría intervenir el Banco Central Europeo, y muchos consideran que 2,5 puntos porcentuales es una marca significativa.
Si bien el BCE aún no ha utilizado la nueva herramienta, su uso de la reinversión de PEPP muestra cuánto quieren los responsables políticos mantener los diferenciales bajo control.
Jari Stehn dijo que esto era “una activación de primera línea de defensa contra los riesgos de fragmentación, pero aún significa que es una pregunta abierta sobre si se activa TPI y cuándo”.
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