Es probable que Giorgia Meloni, la nueva primera ministra de Italia, presida una economía relativamente resistente, en la que se espera que los índices de deuda del gobierno continúen cayendo, y una posible apertura para la liquidación fiscal gracias al aumento de la financiación de la UE en 2023-25.
A pesar de lo que los funcionarios llaman un “ambiente muy difícil” y un “shock extraordinario” por la inflación rusa alimentada por la guerra, El gobierno de derecha de Meloni Hasta el momento mantiene la continuidad de “la estabilidad primero” con la gestión anterior de Mario Draghi.
El impulso provino de la falta de militancia de los sindicatos italianos, sin signos de una espiral de precios y salarios a pesar de que la inflación llegó al 11,8% en octubre, la tasa más alta en 37 años. Estos son los mensajes clave de la reunión de OMFIF del 16 de noviembre de legisladores, inversionistas y académicos en Roma, que fue organizada con Assonime, el grupo de investigación y asuntos corporativos de Italia.
Giancarlo Giorgetti, miembro de alto rango de la Liga, el socio gubernamental menor del partido Meloni Brothers of Italy que ganó las elecciones generales del 25 de septiembre, se convirtió en ministro de Finanzas el mes pasado. Hasta ahora se ha apegado a una política económica constante destinada a cumplir con los términos de las entradas a gran escala del Fondo de Próxima Generación de la UE.
A los funcionarios les gustaría ver que el diferencial de rendimiento entre los bonos del gobierno italianos y alemanes a 10 años vuelva a los niveles españoles, alrededor de 1 punto porcentual, igualando la posición de hace 12 meses, desde los 2 puntos actuales. Banca d’Italia estimó un nivel razonable de prevalencia en 1,5-2 puntos porcentuales, frente a un máximo de unos 2,5 puntos a principios de este otoño y más de 3 puntos cuando comenzó el brote de covid-19 en marzo de 2020.
Existe un gran interés en si Giorgetti reemplazará al Director del Tesoro Alessandro Rivera, un funcionario respetado internacionalmente que ha estado en el cargo desde agosto de 2018. Dada la alta sensibilidad internacional, se espera que Giorgetti adopte una postura pragmática.
Habrá comparaciones con la medida drástica de Liz Truss, la exprimera ministra británica de corta duración, de despedir a Tom Scholar, que había estado al frente del Tesoro británico durante seis años, al asumir el cargo hace dos meses y medio.
Truss y Meloni asumieron el cargo en un momento de tensiones en el mercado de bonos. La línea realista de Meloni sobre política económica subraya cómo ella y sus asesores estaban Mucho más hábil para leer las lecciones de la historia económica que su desafortunado homólogo británico..
Es probable que Italia, como la mayor parte de Europa, ya haya entrado en una leve recesión provocada por los altos precios de la energía y el endurecimiento monetario global. Pero, tras la caída prevista del PIB en el cuarto trimestre, la actividad debería estabilizarse en 2023, ya que el Ministerio de Hacienda espera que el PIB real aumente un 0,6 % el próximo año, antes de recuperarse en 2024 y 2025. El PIB ha superado al PIB real en el El tercer trimestre es el promedio de 2019 debido a la crisis emergente del coronavirus (Covid-19) en comparación con las turbulencias financieras de 2007-2009. El apoyo viene del turismo, las exportaciones y la construcción, con la reactivación de la actividad en algunos sectores para compensar parte de la inflación que golpeó la renta disponible.
La tasa de desempleo de alrededor del 8% es la más baja en 10 años, sin embargo, el aumento en la participación de los trabajadores desde 2020 (alrededor de dos tercios de los trabajadores disponibles) contribuye a la falta de presión sobre los salarios. La mayoría de los acuerdos salariales centrales se cerraron en enero pasado, antes de que aumentara la mayor parte de los precios de la energía. Por lo tanto, es posible que en el nuevo año se compensen los modestos aumentos salariales para 2022. El gobierno espera que la compensación por empleado aumente solo un 3,2 % este año y un 2,9 % en 2023. La mano firme del gobierno en materia de política económica presupone que el Banco Central Europeo no endurecerá sus medidas. Después del regreso de las tasas de interés clave a casi la normalidad a fines de 2022.
Se espera que la relación deuda/PIB del gobierno italiano disminuya del 154,9% en 2020 y 150,3% en 2021 al 145,7% en 2022 y 144,6% en 2023, respaldada por el crecimiento real y la inflación. Crecimiento del PIB nominal del 7,3 % en 2021, 6,8 % en 2022 y un 4,8 % esperado en 2023, en un momento en que las tasas de interés aún son relativamente bajas, lo que reduce los índices de deuda en un país con un gobierno endeudado, según funcionarios En Alemania, el acreedor más grande de la eurozona, lo admite fácilmente.
Las presiones de la deuda se mantuvieron bajo control con un vencimiento promedio de la deuda de aproximadamente ocho años. El BCE ya no aumenta su stock general de bonos del gobierno después de completar sus compras netas de bonos en marzo. Además, Italia ya no se beneficia de Compras desproporcionadas de deuda italiana en la reinversión de bonos rescatados por el Banco Central Europeo.
Un factor importante que ayudará a Italia a evitar las tensiones en el mercado de bonos serán las entradas del NGEU en el marco del Plan de Recuperación y Resiliencia de Italia, que se espera que aumenten a 40 900 millones de euros el próximo año y 46 500 millones de euros en 2024 desde 15 000 millones de euros en 2022 y 5 500 millones de euros en 2024. 2020-2021. En este contexto, la posibilidad de que Italia recurra al nuevo mecanismo antifragmentación del Banco Central Europeo, y Herramienta de protección de transmisiónparece “muy lejos”, según un alto funcionario.
Un tema importante para los políticos italianos es que la sostenibilidad de la deuda requiere un mayor crecimiento, ya que “el despilfarro fiscal no ha sido la causa inmediata de la acumulación de la deuda pública”. Si Italia hubiera mantenido su tasa de crecimiento del PIB durante los últimos 15 años, de 2000 a 2007, la relación deuda/PIB de Italia habría caído por debajo del 100 % desde 2017, según la simulación de la Banca d’Italia.
Los mercados financieros logran estas mejoras, con la ayuda de La transformación en un área positiva del centro de inversión internacional neta para Italia Detrás de la presión reciente está el diferencial de los bonos italianos a 10 años. Los funcionarios muestran gran interés en el diálogo con las agencias calificadoras.
Una mayor reducción de la prevalencia requiere un seguimiento fiable a pesar de las promesas preelectorales. El gobierno de Meloni está en su período de luna de miel, pero las primeras señales son alentadoras. Estas opiniones coinciden con las de Ignazio FiescoGobernador del Banco de Italia. En su emisión del 3 de noviembre por OMFIFDijo que el nuevo gobierno “no parece estar en un camino diferente” al de Draghi.
La recepción y asignación de más de 200.000 millones de euros en fondos potenciales de NGEU en Italia, que según los funcionarios están mucho más “cargados en el back-end” que en proyecciones anteriores, será fundamental.
Los multiplicadores fiscales potenciales podrían agregar alrededor de 1 punto porcentual al crecimiento del PIB en el primer año, acumulando 3,6 puntos porcentuales para 2026. La focalización cuidadosa podría mejorar las ineficiencias del sector público y “estimular una mayor formación presupuestaria”. espacio” para mejorar el potencial de crecimiento a medio plazo.
David Marsh es presidente de la junta y Neil Williams es economista jefe de OMFIF.
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