Ofelia Marín-Lozano | Comenzamos 2022 con una inflación significativamente más alta de lo que ha sido desde la crisis financiera de 2008. A raíz de la caída del consumo por las restricciones operativas, comenzamos a gastar los ahorros acumulados durante la pandemia. Como indicación, durante los últimos diez años, el estadounidense promedio gastó el 93% de su salario cada mes; Durante la pandemia, gastó solo el 70%. Una vez levantadas las restricciones gastaba su salario y parte de sus ahorros acumulados. Las cadenas productivas aún no han regresado completamente a la normalidad y el aumento repentino de la demanda no ha sido absorbido completamente por el aumento de la oferta. Teníamos una inflación de la demanda, asumida limitada en el tiempo y no muy alta, que desaparecería una vez agotado el costo para celebrar el fin del encarcelamiento.
Pero en marzo estalló la guerra en Ucrania. Y, especialmente en Europa, que depende en gran medida del gas ruso, la inflación provino de la falta de suministro de productos energéticos. Los precios del petróleo subieron rápidamente al doble de los niveles anteriores a la guerra. Pero el verdadero estallido de la inflación fue impulsado por el aumento de los precios de la gasolina, que se multiplicó por diez en cuestión de meses. Con un sistema de precios de la electricidad basado en subastas, similar al europeo, el precio del gas determina el precio por kilovatio hora. De repente, las facturas de la luz de los hogares, que tienen un peso importante en el IPC, aumentaron. Lo que habría sido una inflación de un dígito medio durante dos trimestres (que no fue inmediatamente igualada por la rápida expansión de la demanda de bienes y servicios), después del estallido de la guerra en Ucrania y las sanciones económicas a Rusia, se convirtió en una inflación de dos dígitos. que duraría indefinidamente.
Cuando los ciudadanos europeos ven subir el IPC un 10 por ciento, las demandas de aumentos salariales se vuelven inevitables para no perder poder adquisitivo. Si necesitamos gasolina, porque vamos a la guerra, quien nos la vende barata deja de vendérnosla, lo cual es difícil de aceptar. Somos pobres. Pero la realidad es que somos pobres. Aquí es donde comienza realmente el problema potencial de la inflación como profecía autocumplida (lo que en la jerga del BCE se conoce como efectos de segunda vuelta). Un largo estudio histórico de la inflación nos permite observar la convergencia de una y otra en una perspectiva plurianual, más allá de las discrepancias anuales entre la inflación subyacente (excluyendo los precios volátiles de las materias primas energéticas) y la inflación general. Y el fundamental es un creador de tendencias a largo plazo que está perfectamente alineado con el crecimiento de los salarios.
Simplemente pon. El aumento salarial de este año establece la inflación del próximo año. Si elevamos los salarios en respuesta al aumento de los precios, garantizamos que los precios volverán a subir. La peor manera de combatir la inflación es aumentar los salarios. Pero, por desgracia, este es siempre el primer paso que demandan los ciudadanos y que los políticos están dispuestos a aceptar.
En países como España, la mitad de los que perciben una renta fija mensual (empleados públicos, pensionistas y perceptores de subvenciones, equivalentes a la suma de los trabajadores del sector privado) ven determinada su renta por una decisión política, la subida de salarios. Determinantes de la inflación futura para funcionarios y pensionados (entre ellos, y pueden ser objeto de negociación salarial en el sector privado).
Los incrementos salariales del sector privado serán superiores al 2%, con aumentos ya anunciados del 4% en los salarios de los servidores públicos y del 8% en los pensionados. Y, en general, la compensación total promedio aumentará cerca de un dígito medio. Muy cerca de la tasa de inflación cotizada en los mercados financieros. El diferencial de tasas que pagan los estados soberanos entre sus bonos tradicionales y los ligados a la inflación es cercano al 5% en 2023, se reduce al 3% en 2024 y se acerca al 2% entre 2025 y 2032.
¿Qué pueden hacer los bancos centrales para combatir la inflación? En principio, subir los tipos de interés, cosa que ya están haciendo. Si los hogares endeudados tienen que pagar un 3% más de interés por sus préstamos (el euríbor ha subido en menos de un año), deben reducir su consumo. Es cierto que algunos ahorradores verán un pequeño aumento en sus ingresos (poco a poco se retirarán los depósitos), y los accionistas bancarios (directamente o mediante la participación en fondos de inversión) verán aumentar sus salarios a través de dividendos. Pero el impacto neto sobre el consumo sería negativo del orden del 1% del consumo total en España.
Más importante, sin embargo, es el efecto sobre el gasto público. En 2021, el Tesoro español emitió deuda pública a un tipo medio del 0%. En otras palabras, pedir prestado es gratis. De hecho, en base a las cuentas públicas, el coste total de intereses del presupuesto fue menor en euros, ya que la nueva deuda libre reemplazó a la antigua en un 1,8% de media. Si bien la deuda total aumentó, los plazos fueron superiores a los del año anterior. En 2023, la emisión de deuda pública para renovar la deuda que vence y financiar el déficit previsto para el año rondará los 200.000 millones de euros. Pero esta vez tienes que pagar al menos un 2,5% de interés. Endeudarse, como ha ocurrido excepcionalmente y contra toda lógica convencional en los últimos años, ya no mejorará la cuenta de pérdidas y ganancias del Estado, sino que la empeorará en 5.000 millones de euros. ¿Qué hará el gobierno con 5 mil millones menos de interés? ¿Reducir la deuda? Probablemente no. A menudo se gasta en otras cosas. En definitiva, en los salarios pagados con dinero público contribuyendo a la generación de inflación.
Nos guste o no, el BCE es cada vez más el superministerio fiscal de la eurozona. Subir los tipos de interés ayudará a frenar la inflación porque frenará la capacidad de consumo de los hogares endeudados. Pero, sobre todo, los mayores deudores, sus socios, deben controlar el poder adquisitivo de los gobiernos de la eurozona. Dado que son los encargados de determinar los ingresos de la mitad de la población, pueden ser los principales productores de inflación.
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