Las economías del sur de Europa divergieron – Politico

Carla Soberana Artes es una economista que ha trabajado como experta Analista de políticas para el Banco de Inglaterra y Europa Analista de investigación en The Economist Intelligence.

Si la eurozona fuera una escuela, Portugal, Italia, Grecia y España serían los rezagados de la clase. Los cuatro países, con el feo acrónimo PIGS, son ruidosos, viven lentamente bajo el sol y están cargados de deudas y necesitan arreglos, o eso dice el cliché.

Sin embargo, mire de cerca y verá que algunos de estos estudiantes previamente rebeldes se han convertido desde entonces en discípulos estelares poco probables.

Aunque Italia y Grecia siguen estando económicamente subdesarrollados, la trayectoria de crecimiento de España y Portugal se ha vuelto más sólida y convincente desde las crisis de la deuda soberana de 2012, un cambio que se hizo evidente con el final de la era de la política monetaria ultralaxa. Esta división entre la Península Ibérica, Italia y Grecia se debe a las reformas estructurales que España y Portugal introdujeron en la última década. Sin embargo, la eurozona no es resistente a las crisis.

Un ejemplo reciente de la diferencia entre las economías del sur de Europa y su propio enfoque de reforma se vio cuando el Banco Central Europeo (BCE) prometió poner fin a su programa de compra de bonos en junio. Si bien los rendimientos de los bonos soberanos a 10 años de Italia y Grecia aumentaron, los costos de endeudamiento de Portugal y España se mantuvieron más cerca de los de los Países Bajos, que los funcionarios de la UE consideran un estudiante modelo.

Durante la última década, las reformas laborales de Italia han sido temporales y el país solo ha abordado parcialmente las deudas incobrables de sus bancos, mientras que España ha abordado estos problemas con más decisión. Como resultado, el PIB per cápita de España en términos de poder adquisitivo, impulsado por una mayor productividad total de los factores, o la eficiencia con la que la economía utiliza sus insumos productivos, superó al de Italia en 2017.

Desde entonces, el país se ha convertido en uno de los mayores productores de automóviles de Europa y sus exportaciones se han diversificado más allá del turismo hacia productos químicos, productos farmacéuticos, maquinaria y servicios profesionales.

Los inversionistas ahora miran al país desde una perspectiva diferente, lo que lleva a menores costos de endeudamiento para los hogares y las empresas. Si bien los diferenciales de los swaps predeterminados del país (derivados similares a los seguros que pagan en caso de incumplimiento) eran idénticos a los de Italia hasta 2014, desde entonces han estado más cerca de los de Francia.

Mientras tanto, Portugal también tenía un contrato prometedor. Desde 2014, su economía ha crecido, en promedio, tres veces más rápido que la de Grecia, con una producción todavía alrededor de una cuarta parte por debajo de su nivel de 2007. Y al aumentar el crecimiento, al tiempo que implementa reformas onerosas y logra los estrictos objetivos fiscales exigidos Por los funcionarios de la UE, Antonio Costa, el primer ministro socialista de Portugal desde 2015, se ha convertido en un estudiante favorito en Bruselas.

Por el contrario, Syriza, el partido de izquierda griego que gobernó el país de 2015 a 2019, era la clase rebelde. El gobierno se alejó de las reformas ya que la deuda nacional siguió siendo la más grande de la eurozona, los préstamos morosos se acumularon en los bancos y los ingresos fiscales continuaron dependiendo de una base muy estrecha, lo que requiere tasas altas que inhiben el empleo.

A pesar de los progresos realizados, sin embargo, habría que moderar cualquier grito sobre el éxito de la Península Ibérica.

Por ejemplo, la cautela financiera portuguesa tenía un precio. La inversión pública fue la más baja en la UE en 2020 y 2021, y la deuda pública del país, la más alta de la eurozona después de Grecia e Italia, pone a la economía en general en riesgo de verse afectada por los mayores costos de endeudamiento del gobierno. Además, los salarios son bajos para los estándares de Europa occidental, lo que hace que muchos portugueses sean enviados al extranjero a trabajar.

Al otro lado de la frontera, el gobierno español, compuesto por socialistas y la izquierda Unidas Podemos, tampoco ha ofrecido soluciones creativas para reformar el insostenible sistema de pensiones del país y su alta tasa de desempleo juvenil desde 2019. Con una fea elección en la que es probable que ningún partido gane la mayoría, los moderados miran ahora con cautela a Vox, un grupo de extrema derecha relativamente nuevo que está atrayendo un apoyo alarmantemente fuerte en las encuestas.

Mientras tanto, Grecia ha estado ocupada haciendo sus deberes para unirse al club de las historias de “transición” exitosas en la periferia de la eurozona. El gobierno de Kyriakos Mitsotakis, primer ministro de centroderecha de Grecia desde 2019, ha logrado pulir su imagen con turistas e inversores, atrayendo inversión extranjera récord el año pasado.

Sin embargo, es probable que el crecimiento italiano siga frustrando, ya que la rara estabilidad que el primer ministro Mario Draghi aportó a su política ya no existe.

La estabilidad política es importante, y no solo para las familias italianas. A los funcionarios del Banco Central Europeo les preocupa que si el infame “bucle fatal”, que vincula la solvencia de los bancos con la deuda financiera de los países anfitriones, golpea a Italia y amenaza con desencadenar una crisis de deuda, la unión monetaria comenzará a verse inestable.

Si bien la mayoría de los bancos europeos han reducido su exposición a sus países de origen desde la crisis de la deuda soberana en 2012, los bancos italianos siguen tan expuestos a su deuda pública como lo estaban hace una década, la relación entre los bancos y los gobiernos sigue siendo particularmente sólida.

Por lo tanto, a medida que se intensifique la agitación política en Italia y los inversores comiencen a exigir mayores rendimientos por mantener la deuda italiana, los bancos del país inevitablemente sufrirán. Las señales de que los bancos italianos ya están empezando a tener problemas: los rendimientos anuales del banco más grande del país, una medida del rendimiento de las inversiones, han caído un 24 por ciento desde febrero.

Y ahora, con el estancamiento de la inversión, las escasas reformas y una vez más la inestabilidad política, Italia seguirá siendo el estudiante problemático de la eurozona en el futuro previsible.